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宜通世纪花样运作剥离资产 交易合理性存疑 涉嫌调节利润

宜通世纪斥资10亿并购【的】倍泰健康已资【不】抵债,【为】【了】【上】市公司【不】被“*ST”,【大】股东【以】股权质押【的】【方】式引入纾困基金将其剥离,然【而】,该交易背【后】【问】题诸【多】,【后】续仍【有】巨【大】风险。【而】【上】市公司【也】【有】借机调节利润【之】嫌。【同】【时】,宜通世纪【的】现金流及收入【也】存【在】异常。

2020【年】3月6,宜通世纪【发】布【了】2019【年】审计报告,然【而】【这】份报告却被立信【会】计师【事】务【所】【出】具【了】保留意【见】,深交【所】【也】火速【下】【发】【问】询函,其【中】焦点【问】题【在】【于】其【出】售深圳市倍泰健康测量【分】析技术【有】限公司(【以】【下】简称“倍泰健康”)100%股权【事】件。

2018【年】,因倍泰健康“暴雷”等原因,宜通世纪业绩巨亏。2019【年】底,其拟剥离【问】题资【产】改善基【本】【面】,但倍泰健康尚存【多】项未决诉讼,【面】临巨额债务赔偿,且【经】营受阻,故【一】【时】间难找【到】合适受让【方】。【可】【这】仍未【动】摇宜通世纪将其剔除【出】2019【年】合并报表【的】决心,【于】【是】其选择【以】实控【人】股权质押【的】【方】式引入纾困基金【来】助其剥离资【产】。但【在】倍泰健康诉讼案件结果、【后】续【出】售计划、风险转移情况均未明确【的】情况【下】,其匆忙完【成】交易,【本】身【的】合理性、公允性均存【在】【不】少【问】题,【有】调节利润【之】嫌。

实际【上】,回顾宜通世纪近【年】【来】【的】投资历程,【不】仅高溢价并购标【的】连续暴雷,连参股公司【也】【多】数亏损。此外,其披露【的】2018【年】“销售商品、提供劳务收【到】【的】现金”及2019【年】【的】营业收入数据【也】存【在】异常。

花【样】运【作】合理性与公允性存疑

宜通世纪【于】2017【年】4月,【以】10亿元【的】【作】价收购【了】倍泰健康,当【时】标【的】公司【的】评估增值率高达476.76%。但据【上】市公司披露,2018【年】,倍泰健康原董【事】【长】【方】炎林、总【经】理李询私【自】【对】外违规借款、担保且金额巨【大】,导致倍泰健康【的】银【行】账户被冻结,高丽链断裂,【生】【产】【经】营受阻。最终倍泰健康当【年】业绩【大】幅亏损3.82亿元,【同】【时】其【还】【面】临【多】项诉讼,涉及金额2.33亿元。倍泰健康【的】“暴雷”,无疑给宜通世纪带【来】巨【大】危机,【为】避免【后】续【不】利影响,宜通世纪选择将其【作】【为】【不】良资【产】剥离【出】报表。

2019【年】12月27,宜通世纪【发】布公告,拟向珠海横琴玄元八号股权投资合伙企业(【有】限合伙)(【以】【下】简称“玄元投资”)【出】售倍泰健康100%股权,【以】倍泰健康截至2019【年】9月30净资【产】值【为】参考,确【定】交易【作】价【为】1.7亿元。然【而】,倍泰健康截至2019【年】9月30实则处【于】资【不】抵债状态,净资【产】【为】-1.57亿元,评估值【为】0元。显然,交易【作】价远高【于】净资【产】值与评估值。【对】此,立信【会】计师【事】务【所】表示未【能】获【得】该股权转让交易商业合理性【以】及【作】价公允性【的】充【分】、适当【的】证据,因此【对】其2019【年】审计报告【出】具【了】保留意【见】。

【从】资【产】状况【来】【看】,倍泰健康似乎【就】【是】【个】“烂摊【子】”,玄元投资【为】何【还】【会】高价接手呢?宜通世纪【在】给深交【问】询函【的】答复【中】曾表示,由【于】倍泰健康目【前】资【不】抵债,并涉及尚未结案司【法】案件,公司难【以】找【到】其它合适受让【方】,【同】【时】实控【人】流【动】高丽【不】足,无【法】独立解决【问】题,【进】【而】寻求纾困资【本】协助剥离【问】题资【产】。

【对】【于】【作】价【的】公允性,宜通世纪表示,持【有】玄元投资96.15%股权【的】【有】限合伙【人】广【发】证券资【产】管理(广东)【有】限公司(【以】【下】简称“广【发】资管”),具【有】纾困基金性质,旨【在】【为】【民】营企业纾困,但【要】求保证【本】金安危,故公司【三】名实际控制【人】提供3400万股【的】股票质押【以】【作】保障。【同】【时】双【方】约【定】,如【后】续处置倍泰健康【的】累计净收入低【于】1.7亿元,则累计处置净收入【全】【部】归玄元投资【所】【有】,并由【上】市公司实控【人】质押股票【为】限补差额;如高【于】1.7亿元,则超【出】【部】【分】【中】【的】90%归【上】市公司【所】【有】,10%归玄元投资【所】【有】。

透析整【个】交易实质,与其【说】【是】【出】售资【产】,倒更像【是】实控【人】通【过】股权质押融资解困,广【发】资管则负责处置【不】良资【产】,【这】1.7亿元交易【作】价【也】更像【是】实控【人】质押3400万股股票带【来】【的】纾困资【本】。【问】题【在】【于】,股权质押存平仓风险,宜通世纪股权【本】身较【为】【分】散,倘若再被稀释,【上】市公司【的】控制权恐怕【会】【不】稳【定】。

【事】实【上】,宜通世纪原【一】致【行】【动】【人】团队【本】由童文伟、史亚洲、钟飞鹏、唐军、刘昱5位股东组【成】,2018【年】【中】报显示合计持股30.56%,但2018【年】8月30,唐军、刘昱解除【了】【一】致【行】【动】【人】,截至目【前】,【一】致【行】【动】【人】合计持股已减少【为】20.98%。【而】【本】次实控【人】质押股权占总股【本】比重达3.86%,倘若【后】续公司股价超跌,质押股权被平仓,【可】【能】者【后】续处置倍泰健康收入【过】低,【一】致【行】【动】【人】持股比例【可】【能】【会】【进】【一】步稀释至17.12%。

此外,虽然倍泰健康【以】【上】市公司【以】【大】股东股权质押【为】代价被玄元投资接手,但资【产】【后】续【的】处置仍然隐藏莫【大】【的】风险。2019【年】审计报告显示,截止2019【年】12月27倍泰健康因借款及担保引【发】【的】诉讼案共12【起】,涉及金额达2.33亿元。其【中】因【部】【分】未决诉讼【不】满足预计负债计提标准,故【有】1.80亿元【可】【能】【有】赔偿金额尚未入账。【这】【也】【就】意味【着】倍泰健康【还】【有】1.8亿元【的】表外【可】【能】【有】负债,倘若【后】续判决【要】求赔偿,其负债危机将加剧。【对】此,深交【所】【也】追【问】玄元投资【是】否已【在】合伙协议【中】约【定】【了】具体明确【的】处置计划【可】【能】安排?然【而】,宜通世纪给【出】【的】答案均【是】未明确。

另【一】关键【问】题【在】【于】,宜通世纪【是】否【可】【能】回购倍泰健康,相关风险【是】否【全】【部】转移?【对】此宜通世纪回复深交【所】称“截至目【前】,公司【没】【有】将【来】回购倍泰健康股权【的】计划”。但令【人】担忧【的】【是】,其与玄元投资合伙协议【中】并未敲【定】处置安排,若【后】续处置无门,【要】求宜通世纪接回烂摊【子】,【那】么【上】市公司将继续承担倍泰健康带【来】【的】风险,【而】此次交易,则更像【是】宜通世纪【的】缓兵【之】计。

由此【来】【看】,【在】倍泰健康诉讼案件结果、【后】续【出】售计划、风险转移情况均未明确【的】情况【下】,宜通世纪【就】通【过】股权质押将【不】良资【产】剥离合并报表,似乎缺乏合理性【和】公允性。

调节利润【之】嫌

【事】实【上】,宜通世纪【对】倍泰健康剥离【的】处置,【还】存【在】调节利润【之】嫌。

2018【年】宜通世纪计提【了】19.41亿元【的】资【产】减值损失,导致净利润巨亏19.91亿元,若2019【年】持续亏损,则将被戴【上】“*ST”【的】帽【子】。【而】宜通世纪【于】2019【年】12月27已完【成】【对】倍泰健康股权转让,将其【从】财报【中】剥离,【对】此,深交【所】【要】求解释,【是】否存调节利润【的】情况,宜通世纪则表示“受商誉减值等【事】项影响,公司2018【年】业绩【大】幅亏损,但2019【年】1-9月达【成】归母净利润3036.3万元,已扭亏【为】盈,且预计2019【年】【全】【年】保持盈利,【不】存【在】【年】底突击处置资【产】调节利润【的】【动】机。”

然【而】,【事】实似乎并非如宜通世纪【所】言,2019【年】审计报告显示,当【年】宜通世纪达【成】营业收入24.86亿元,【同】比【下】滑3.6%,达【成】归母净利润3171.62万元,但其【中】非【经】常损益高达1.85亿元,扣非【后】归母净利润实【为】亏损1.53亿元。

【而】【这】【部】【分】非【经】常性损益【主】【要】【是】因【出】售倍泰健康【而】【来】,宜通世纪将倍泰健康【于】转让账【面】净资【产】-1.40亿元与其被认【定】公允价值零元【的】差额确认【为】1.4亿元投资收益。【可】【见】,正【是】【这】【部】【分】【出】售收益避免【了】其被“戴帽”【的】命运,因此宜通世纪【所】【说】【不】存【在】调节利润【的】【动】机似乎站【不】住脚。

但【对】【于】【这】如及【时】雨般拯救【上】市公司业绩【的】1.4亿元投资收益,立信却表示未【能】获取股权转让倍泰健康股权公允价值【的】充【分】证据,故持保留意【见】。因此【这】份【看】似盈利【的】财报,合理性值【得】商榷。

投资眼光【不】佳

实际【上】,宜通世纪近【年】【的】并购及投资【大】【多】【是】失败【的】,使【得】【上】市公司真金白银【大】量流【出】,却回报【有】限,【还】因标【的】公司业绩“变脸”,导致巨额商誉被【一】【把】清空,【上】市公司资【产】白白流失。

其10亿元收购【的】倍泰健康,因其未完【成】业绩承诺,【对】赌【方】应向宜通世纪【以】股份及现金合计补偿9.71亿元,其【中】股票补偿数3677.3万股,现金补偿4.47亿元。股票补偿【部】【分】,【对】赌【方】李培勇【和】【方】炎林因重组【所】获股票已被质押且轮候冻结故暂无【法】补偿,该【部】【分】占股票总补偿数比重高达97.12%;更重【要】【的】【是】现金补偿【部】【分】,目【前】12名【对】赌【方】均未向【上】市公司补偿任何现金。深交【所】【对】此【也】【有】【所】担忧,【问】询沟通【进】展情况,宜通世纪称已【发】函【要】求补偿并将【民】【事】追偿,但立信【会】计师【事】务【所】【在】2019【年】审计报告【中】认【为】,现金【部】【分】回收【的】【可】【能】性较【小】。

【事】实【上】,宜通世纪损失【还】【不】止【于】此,其【为】倍泰健康提供【的】委托贷款【也】难追回,【问】询函回复显示,截至2019【年】9月30,该委托贷款余额达1.65亿元,【对】【于】委托贷款【年】末余额及未收回贷款利息将计提坏账损失。

其收购【的】另【一】【家】【子】公司首【都】【天】河鸿城电【子】【有】限责任公司(【以】【下】简称“【天】河鸿城”)【也】让宜通世纪损失惨重。【天】河鸿城【为】宜通世纪【于】2016【年】3月【作】价10亿元,溢价16倍收购【而】【来】,2015【年】至2017【年】【的】业绩承诺期内,其均完【成】【了】业绩承诺,其【中】2017【年】踩线完【成】,业绩承诺完【成】率100.31%。然【而】,业绩承诺期刚【过】,2018【年】其业绩便转头直【下】,当【年】【天】河鸿城达【成】收入【和】净利润【同】比【分】别【下】降44.13%【和】77.38%。【对】此,宜通世纪【不】【得】【不】计提8.08亿元【的】商誉减值。

此外,宜通世纪未纳入合并报表【的】【对】外投资情况【也】【不】容乐观,2019【年】审计报告显示,其非交易性权益【工】具投资【下】【的】6【家】公司均【出】现损失,累计损失金额2752.56万元,其参股【的】合营及联营企业共6【家】,其【中】权益【法】【下】确认【的】投资损益,仅1【家】【为】正数,其余5【家】均【为】负数,【本】期确认投资损失108.76万元。

现金流及营收异常

宜通世纪2018【年】及2019【年】连收【两】份【有】“保留意【见】”【的】审计报告,【可】【见】其财务【方】【面】,存【在】【不】少【问】题,【而】《红周刊》记者翻阅其近【两】【年】【的】财报【时】【也】【发】现,其现金流及营业收入均【有】异常。

据Wind显示,2018【年】其“销售商品、提供劳务收【到】【的】现金”【为】26.51亿元,较2017【年】【的】24.47亿元增加【了】2.04亿元,与此【同】【时】,2018【年】宜通世纪营业收入【同】比【小】幅【下】滑【了】0.15%。收入【下】滑【而】现金流却【大】幅增加,【是】否【为】宜通世纪2018【年】【的】回款管理【得】【到】提升,赊销减少【以】及【以】往款项收回导致【的】呢?

具体【来】【看】,2018【年】其应收账款账【面】余额(含坏账准备)【为】11.52亿元,【而】2017【年】金额【为】9.78亿元,应收账款总额增加【了】1.74亿元,占营收比重【也】由37.87%攀升至44.66%。

【从】【大】客商角度【分】析,宜通世纪2018【年】【前】五名应收账款【大】客户合计欠款金额【为】4.89亿元,比2017【年】【的】3.86亿元【也】【有】【大】幅度增加。并且,其2017【年】、2018【年】【有】【三】【大】客商与欠款【方】重合,【分】别【为】祖【国】移【动】通信集团广东【有】限公司(【以】【下】简称“祖【国】移【动】”)、祖【国】联合网站通信【有】限公司(【以】【下】简称“祖【国】联通”)、爱立信(祖【国】)通信【有】限公司(【以】【下】简称“爱立信”),【对】此【三】【大】客户销售收入比重约4【成】,故具【有】代表性。

【对】比【分】析【来】【看】,2018【年】【对】【上】述【三】【大】客商【的】应收账款金额均【有】【所】增加,并且2018【年】应收账款占营业收入【的】比重【也】均【为】【上】升,更重【要】【的】【是】,2018【年】其【对】祖【国】移【动】与祖【国】联通销售收入减少【的】情况【下】,应收账款却【在】增加,【对】爱立信销售收入虽然增加【了】34%,但应收账款增加幅度却飙升【了】91%,由此【来】【看】,宜通世纪赊销情况并未减少,【大】客商【的】欠款【也】【不】存【在】【大】幅度收回【的】情况。

既然【不】【是】【大】客商回款增加导致,难【道】【是】众【多】【小】客商回款增加造【成】【的】?值【得】【一】提【的】【是】,2018【年】,宜通世纪因“踩雷”倍泰健康,导致当【年】共涉及25【家】客商,合计金额1.77亿元【的】应收账款预计无【法】收回,故计提【了】1.74亿元坏账准备。【问】题【在】【于】,2018【年】其众【多】【小】客商款项难【以】收回,【大】客商赊销情况并未减少【的】情况【下】,“销售商品、提供劳务收【到】【的】现金”却增加数亿元,【这】【不】免令【人】【生】疑。

【为】此,《红周刊》记者核算【了】宜通世纪销售相关【的】现金流与营业收入及【经】营性债权间【的】勾稽关系,【发】现其【中】存【在】异常。

财报显示,2018【年】其营业收入总额【为】25.79亿元,其【主】业通信及医疗服务适【用】6%增值税税率,此外,销售通信设备及医疗器械合计金额【为】1.22亿元,该【部】【分】适【用】16%增值税税率(2018【年】5月增值税税率由17%【下】调至16%),按月平均计算收入【后】,推算【出】其含税营业收入约27.46亿元。

【经】营性债权【方】【面】,2018【年】其应收票据及应收账款账【面】余额合计【为】11.52亿元,较2017【年】【二】者合计金额9.78亿元增加【了】1.74亿元。2018【年】含税营收扣除该【部】【分】增加额【后】【为】25.72亿元,【同】【时】预收账款较【上】期减少935.5万元,再扣除该【部】【分】【后】【为】25.63亿元。理论【上】,该金额应该【为】当期其收【到】与销售相关【的】现金流,但实际【上】2018【年】宜通世纪现金流量表【中】“销售商品、提供劳务收【到】【的】现金”【为】26.51亿元,较理论值【多】【出】【了】8800【多】万元,【而】【这】【多】【出】【的】数千万现金流【没】【有】相关营收与【经】营性债权【的】支持,【不】知【从】何【而】【来】。

此外,宜通世纪2019【年】营业收入【也】【十】【分】【可】疑。

2019【年】,其营业收入总额【为】24.86亿元,除销售通信设备及医疗器械合计收入4676.87万元适【用】16%增值税税率外,其余适【用】6%增值税税率,推算【出】其当【年】含税营收约26.4亿元。【同】期,应收票据及应收账款账【面】余额合计较【上】期减少3.9亿元,预收账款较【上】期减少541.5万元,因此,【从】含税收入【中】扣除相关项目【后】,其当期【的】现金流应该【为】30.24亿元。

然【而】,2019【年】宜通世纪现金流量表【中】“销售商品、提供劳务收【到】【的】现金”【为】28.17亿元,较理论值少【了】2.07亿元,【这】表明2019【年】其【有】2.07亿元【的】含税营业收入【没】【有】【经】营性债权及现金流【的】支撑,【可】【能】涉嫌虚增。【对】此,需【要】公司给【出】解释。■

(【本】文已刊【发】【于】3月21【的】《红周刊》)

(责任编辑:华青剑)



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